亨通光电600487：光纤光缆龙头景气回升海洋业务第一梯队

光缆龙头企业，通信和能源互联解决方案提供商恒通是中国第一批光缆巨头企业光缆产销量连续多年位居全国前三经过30年的发展，形成了光通信，海洋电力，海洋通信，智能电网四大板块，打造了通信和能源互联综合解决方案提供商2018年以来，光缆下行周期对公司业绩影响较大在全球化经营战略下，公司围绕欧洲，南美，南亚，东南亚等国家和地区的通信，能源互联产业布局，设立了11个海外产业基地，加强与国外主流客户的合作，实现了全球产能转移和销售网络建设最近几年来收入结构进一步优化，收购华为海洋布局海洋通信，加大海底电缆投入，海洋业务快速崛起2021年，公司海洋业务同比增长73.56%，远超公司27.44%的整体营收增速，毛利快速增长至42.06%2021年，受益于海上风电装机容量增长和智能电网建设稳步推进，公司积极加强内部运营成本控制，实现营收412.71亿元，同比增长27.44%，归母净利润14.36亿元，同比增长35.28%业绩拐点出现了

海上风电热潮，公司海洋业务第一梯队碳中和背景下，全球海上风电装机增长迅速2021年，中国海丰风电装机容量和累计装机容量排名第一中央政府收回补贴后，沿海各省相继出台了第十四个五年计划和过渡性补贴方案年初以来，海上风电招标和预招标情况好于预期，国内海上风电累计装机容量有望在十四五末翻一番海上风电场海底电缆投资成本近10%我们预计2025年海底电缆市场有望达到360亿元，铺设施工整体市场空间较大是首批拥有500千伏及以下交流/DC海底电缆软接头技术的三家公司之一海缆厂靠近海风，电力装机容量大的省份，产能区位优势明显主要产能位于江苏常熟长江码头，江苏射阳，广东揭阳生产基地积极布局同时，公司拥有6艘海上船舶和2台海上嵌岩设备公司将围绕深海和大功率风机安装不断布局新型海工船，形成从海缆R&D和风电机组制造，运输，嵌岩打桩，集成打桩，安装铺设到风电场运营维护的海上风电场运营完整产业链

光通信热潮有所回暖，棒—纤—缆一体化龙头表现更加灵活经过近三年的市场调整，光纤光缆行业的落后产能已经出清从国内运营商招标情况来看，2021年中国移动集中采购量价同比增长20%，价格同比增长超过50%中国移动光缆集中采购价格成为行业风向标，中国电信和中国联通集中采购价格也大幅上涨，印证了行业供需的改善在国内5G，数据中心，FTTX需求的带动下，市场需求将稳步上升，海外市场也将成为国内厂商新的增长点恒通在三大运营商普通光缆招标中领先，在中国移动的中标份额稳步上升，新G.654.E专用光纤招标份额也位居前列公司以棒缆一体化布局，开发了以无氯有机硅D4为原料的新一代光棒制造技术，打破了海外技术垄断，优化了生产效率和成本结构预计订单新的执行价格和上游成本压力的缓解，将有助于光通信毛利率的快速修复2022年，公司前期追加投资项目，如硅光模块，和平海缆项目等也将逐步进入收获期

投资建议:公司是国内领先的光缆公司，业务布局聚焦通信和能源互联两大核心领域公司海洋业务处于国内第一梯队，光纤光缆景气度上升，业绩弹性较大预计我公司2022—2024年净利润分别为22.61亿元，29.15亿元，35.69亿元，对应的EPS为0.96/1.23/1.51元

风险:海上风电装机容量不及预期，海风和电力平价成本下降压力，上游原材料价格波动，光缆需求不及预期，市场竞争加剧，行业和公司数据更新不及时，市场系统风险。