中材科技0020802022年一季报点评：玻纤需求持续旺盛产能有望进一步

结论事件:公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入46.62亿元，同比增长+16%，环比下降—18%，归母净利润7.34亿元，同比增长+25%，环比增长+1%产品结构优化叠加精益管理，盈利能力同比小幅提升22Q1公司综合毛利率和净利润率分别为29.81%/16.68%，同比—1.08/+1.56pct，环比+4.89/+3.59pct受益于较高的毛利率，玻纤业务快速增长，公司净利润率环比小幅上升预计22年风电行业需求将快速增长22Q1的刀片出货量约为2GW，同比增长约10%预计22年国内风电新增装机容量有望达到58GW，同比增长+23%，公司叶片业务下游需求有望持续增长4月份以来，国内风电机组平均中标价格趋于稳定，叠加风电机组大规模降成本持续推进刀片业务的盈利能力有待修复玻璃纤维海外需求旺盛，公司计划新增产能6万吨22Q1玻璃纤维行业需求和价格保持高景气，海外市场需求旺盛公司海外收入占比从去年同期的17%—18%提升至25%泰山玻璃纤维拟在山东省邹城市投资建设年产6万吨高模量高强度玻璃纤维生产线建设期6个月，公司产能有望进一步扩大隔膜需求持续繁荣，产能持续扩张下游新能源汽车需求持续旺盛，公司隔膜产量饱满公司在滕州二期和内蒙古的产能建设持续推进预计22年新增产能5—6亿平方米，预计年底有效产能达到17—18亿平方米投资建议:预计公司22—24年归母净利润分别为40.02/45.24/51.00亿元，YoY+18.6%/13.1%/12.7%，EPS分别为2.38/2.70/3.04元，维持买入评级风险:风电装机容量小于预期，原材料价格波动的风险，新的隔膜生产线没有如期投产