广州酒家603043：速冻及餐饮稳增期待新产能释放增量

公司发布2022年一季报，实现营业收入7.47亿元，同比增长11.51%，净利润5251.1万元，同比增长10.36%，净利润5074.23万元，同比增长13.23%简评:收入和业绩稳定，速冻和餐饮2021Q1增长稳定在当地过年的大趋势和食品业务的高需求下，2022Q1的营收和业绩仍实现稳定增长，Q1是整体销售的淡季在新增产能逐步达到交付后的旺季后，还是有可能提速的22Q1公司毛利率达到30.31%，同比上升+1.32pct，整个公司还在逐步修复中销售费用率为9.49%，同比+0.70%管理费率9.22%，同比下降0.16%财务费用率—0.38%，对比—0.01pct，看期间整体费用率20.52%，同比+0.59pct，总体稳定经营性现金流净额为—5556.01万元，去年同期为—1.3亿元，净流出收窄在建工程余额9357.63万元，同比增长13.97%，固定资产余额11.39亿元，同比下降0.29%结合新增产能进度，预计年内仍有较强的预期涨幅存货余额2.88亿元，同比下降7.08%一季度经营数据方面，月饼系列收入同比下降2.26%，淡季基本稳定速冻食品和餐饮业收入增速依然明显，速冻产品收入同比增长27.66%，达到2.74亿元疫情下，该品类也有望持续受益，未来受益产能将释放餐饮业的稳定增长一方面有望产生并购和新增餐厅的影响，同时也体现了疫情下的整体可控性经销商数量稳定，广东省外的比例在增加预计22Q1公司经销商数量将小幅减少至1007家，Q1减少4家，主要集中在广东省600家至589家，广东省395家至401家，总体稳定从销售渠道来看，Q1的直销占50.53%，同比增长1.15个百分点按销售区域划分，22Q1广东省内收入6.12亿元，同比增长10.60%，广东省外收入1.13亿元，同比增长15.94%，增速快于广东省，占比15.42%，同比增长0.62个百分点预计将积极推进包括上海在内的广东省外华东市场的规划公司梅州基地2021年底已能正常生产，预计已有2—3条生产线投产目前湘潭二期预计落地时间基本不变年内，梅州基地速冻产能有望显著提升，整合后餐饮业务运行稳定，带来一定扩张预期投资建议:Q1是一个相对淡季下半年月饼等食品销售将贡献重要业绩支撑，梅州产能年内有望稳定贡献，年内业绩有望稳定增长预计2022—2024年归母净利润分别为6.44元，7.50元，8.40亿元，当前对应PE分别为21X，18X，16X，维持增持评级风险提示:疫情持续影响，速冻产能运行或需求小于预期