宝信软件600845：Q1业绩超预期现金流改善明显

公司发布22年一季报:Q1实现营收25.0亿元，同比增长23.76%，实现净利润4.5亿元，同比增长12.68%，扣非归母净利润4.4亿元，同比增长20.03%21Q1的高基数，表现好于市场预期经营性现金大幅增加，显示需求高，供应链运行良好22Q1公司销售商品和提供劳务收到现金26.1亿元，同比增长49%，经营性现金净额10.5亿元，同比增长141%，两者的增长速度都明显好于Q1公司的收入和利润我们认为主要原因如下:1 .宝武集团持续扩张，体系内钢企智能化生产线改造需求依然旺盛，2.疫情等外部环境存在诸多不确定因素，公司加强了Q1地区的催收工作毛利率保持稳定，同比下降或项目结构波动2Q1公司整体毛利率为32.42%，与21全年基本持平，比21Q1下降4.22个百分点主要原因是工程业务的项目确认节奏导致的毛利率短期波动MES是钢铁行业的龙头，工业软件业务增长的确定性带来估值溢价宝信在钢铁生产流程智能化改造领域，技术和份额优势明显考虑到连续制造的行业间差异较大，MES软件的可复制性较弱，宝信在工业软件方面的市场优势和整体稀缺性并非钢铁行业横向扩张的预期，而是宝武集团持续资本扩张带来的中期维度信息需求增长的确定性预测和投资建议预计22—24年EPS分别为1.53，1.92，2.42元/股参照可比公司，公司22年保持45倍PE，对应合理价值68.70元/股，维持买入评级风险提示钢铁行业利润的不确定性对其信息化支出能力的影响:IDC能耗指标获取和扩张节奏的不确定性，上海疫情防控拐点仍存在不确定性，短期博弈因素较强