完美世界002624：《幻塔》表现靓眼转型升级初见成效

全球优质游戏开发商，多终端发行，全产业链布局完美世界是一家全球化的文化娱乐产业集团，主营游戏和电影公司于2007年在美国纳斯达克成功上市2014年，完美世界影视借壳雷锦股份在a股上市，完美世界游戏于2016年通过资产重组注入上市公司，形成影视游戏双引擎发展格局公司创始人池宇峰及其一致行动人合计持有公司35%的股份2021年经历转型阵痛期，2022Q1公司业绩上去了2021年，公司实现营收85.18亿元，下降16.69%，净利润3.69亿元，下降76.16%公司业绩下滑是由于新旧游戏衔接，R&D投资增加，被投资企业营业利润下降2021年，公司拟每10股派发现金红利12.0元，分红比例为90%，2022Q1公司实现营收21.28亿元，同比下降4.6%，净利润8.4亿元，同比增长80.99%2022Q1营收增速下滑由于出售美国海外游戏子公司，2022Q1游戏业务实现净利润8.64亿元，同比增长102.27%《魔塔》初步成功验证了公司强大的R&D能力，影视业务将加快去库存1)公司在转型战略升级时更加注重MMO+和卡+魔塔有望成为黑马《魔塔》手游于2021年12月16日测试，预下载后获得APP Store总免费榜第一名，并持续称霸榜单6天，取得首月新增用户超1000万，首月流水近5亿元的成功预计魔塔的利润贡献将在2022年逐步释放《魔塔》2.0版本《别墅时空》，已于最近几天正式上线魔塔近期已在海外多地测试，预计今年内正式在海外市场推出此外，《幻新诛仙》手游于2021年6月25日正式上线，2021年累计流水近16亿元《幻想新诛仙》手游于2022年3月17日在海外市场上线，2)影视业务方面，公司的影视作品如《如画的青山在月亮上》，《云香传》，《愿你一生宁静》，《星星坠入糖里》，《摇滚的野花》，《特工的使命》等正在制作发行风险:新流不如预期，影视业务继续拖累业绩，政策监管风险投资建议:公司战略转型升级，与R&D激励合作，专注自研，魔塔验证了公司创新R&D实力，年轻品类分发能力，强化中台体系的赋能价值短期来看，魔塔有望在2022年继续释放业绩，中长期新品的不断推出有望验证系统升级和头部R&D实力预计我公司2022—2024年净利润增长率为407.3%/12.4%/4.9%，EPS为0.93/1.05/1.1元，对应PE 16/14/13.5 x，参考历史表现，版号重启下，板块有望迎来表现，估值共振可能向上结合行业当前和历史估值，给出2022年18—22x PE的合理估值，对应股价17—20元，首次给予买入评级