中国铁建601186季报点评：Q1收入业绩稳健增长低估值性价比优

收入稳步增长，Q1取得了成功的开端2022Q1公司实现营业收入2644.8亿元，同比增长13.1%，归母净利润56.2亿元，同比增长12.3%，扣非归母净利润53.8亿元，同比增长12.0%，整体符合预期考虑到一季度房地产行业基本面承压，疫情反复影响施工节奏，公司仍成功实现开门红，彰显了龙头经营的韧性和实力目前，公司手头订单充足预计伴随着疫情得到控制，稳增长政策加强，后续建设节奏有望进一步加快，全年业绩有望保持平稳增长毛利率下降，费用率控制良好，现金流改善2022Q1公司毛利率7.31%，YoY—0.13 pct，预计毛利率下降主要是由于:1)原材料价格及防疫支出增加，导致建筑业务毛利率下降2)房地产业务毛利率下行本期费用率3.89%，YoY—0.19 pct，其中销售/管理/R&D/财务费用率yoy—0.09/—0.19/+0.11 pct，管理费率下降主要是公司加强非生产性支出控制，经营效率提高所得税率为16.86%，同比下降2.72%回报净利率为2.13%，同比—0.01厘经营性现金净流出411亿元，同比减少90.4亿元，现金流状况较上年同期有所改善现金回报比和现金流出比分别为100%/115%，YoY+0/—3 PCTs房建订单增速较好，结构优化，在手订单充裕公告公司2022年一季度新签合同总额4659亿元，同比增长1.5%增速较低主要是由于去年同期基数较高其中国内增长2.8%，海外增长12.8%具体来看，一季度新签工程合同3975亿元，同比增长7%，其中铁路/公路/城轨/房建/市政新签433/584/139/1849/613亿元，增速分别为—24%/8%/—73%/42%/—6房屋建筑订单大幅增加主要是由于公司新型城镇化建设，抓住旧城改造，保障房，片区开发等机遇政府项目增长态势良好，业务结构持续优化，新签勘察设计合同额104亿元，同比增长4%工业制造/房地产开发/物流贸易等其他非工程合同订单分别增长29%/—61%/—6%截至2022年一季度末，公司未履行合同总额50335亿元，同比增长13.66%，是公司2021年收入的4.9倍充足的在手订单有望确保未来收入的持续稳定增长投资建议:我们预计22—24年公司净利润276/309/342亿元，同比分别增长12%/12%/11%每股收益分别为2.03/2.27/2.52元目前股价是PE的4.1/3.7/3.3倍，目前PB(lf)是0.3风险:政策落地不及预期风险，应收账款风险，订单转化进度低于预期风险，疫情复发风险