中国平安601318：新业务价值进一步承压营运利润稳健增长

事项:中国平安公布2022年一季报:报告期内实现净利润206.58亿元，同比增长—24.1%，归属于母公司的营业利润430.47亿元，同比增长+10.0%，新业务价值125.89亿元，同比增长—33.7%，年化总投资回报率/净投资回报率为2.3%/3.3%，同比为—0.8pt/—0.2pt点评:新业务价值进一步承压，渠道转型仍处于调整期报告期内，寿险和健康险业务实现新业务价值125.89亿元，同比增长—33.7%，其中，寿险和健康险新单保费498.01亿元，同比增长—14.9%，新业务价值率为24.6%，同比下降—6.8个百分点新的总价值比率都下降了一方面是由于开局良好，重疾优先，受去年同期基数较高的影响预计1，2月份保费同比降幅较大公司从3月份开始推广增加寿命的储蓄型产品销售，带来了一定的业绩爆发预计当月保费增速将转正，但未能有效弥补业绩缺口产品结构的变化也导致新业务价值率同比下降，新业务价值进一步承压同时，受疫情影响，3月以来很多代理人的线下展业活动受到影响，也增加了个险业务的难度截至报告期末，个险渠道人力53.8万人，较年初下降10.4%，净亏损6.2万人渠道转型还在调整期公司坚定推进代理人队伍高质量转型，大专及以上学历代理人占比同比提升3.5个百分点同时严把新员工入口关，逐步提高优质新人比例，持续推动团队结构优化预计全年代理人规模仍会略有下降，但团队质量会逐渐趋于稳定此外，一季报详细介绍了中国平安在医疗健康领域的布局平安人寿依托集团医疗健康生态圈，构建了保险+健康管理，保险+高端养老，保险+居家养老三大核心服务，有望构建产品差异化的竞争优势资本的波动和投资收益的下降导致利润的减少报告期内，中国平安实现净利润206.58亿元，同比下降24.1%投资贡献下降是利润减少的主要原因一季度国内权益市场震荡调整，上市保险公司投资收益普遍承压报告期内，中国平安年化净投资收益率为3.3%，同比—0.2个百分点，年总投资回报率为2.3%，同比—0.8个百分点营业利润的稳定增长主要得益于寿险和健康险业务的贡献报告期内，平安集团实现营业利润430.47亿元，同比增长+10.0%寿险及健康险业务营业利润290.52亿元，同比增长+15.0%，主要是由于21年末调整后的精算假设对续保率的估计更加谨慎保守，导致NBV一季度同比下滑，但对营业利润做出了积极贡献，归属于财险的营业利润30.03亿元，同比增长—41.1%，主要是投资收益受资本市场波动影响，银行业务归属于母公司的营业利润74.48亿元，同比增长+26.8%，持续贡献正增长投资建议:伴随着行业整体环境的变化和自身寿险的改革，平安寿险业绩不断调整，新业务价值增长进一步承压在困难的环境下，平安在渠道和产品改革方面下了很大的决心和投入，我们期待成效逐步显现预计2022—2024年，中国平安BPS为53.0/60.4/68.3元，EPS为6.0/6.8/8.1元，目标价64.9元，为PEV的0.85倍，维持强推评级风险:疫情反复，寿险渠道意外转型，权益市场动荡，经济下行压力加大