贝泰妮3009572022Q1季报点评：渠道+品类拓展驱动业绩高增归母净

事件概述:公司公告，2022年Q1，公司实现营收8.09亿元/同比+59.62%，净利润1.45亿元/同比+84.04%，归母净利润1.46亿元/同比+85.74%，归非净利润1.24亿元/同比+61.82%无线上+线下多渠道运营，叠加品类扩张带动营收高增长渠道:1)Tik Tok/京东在线COM/发展迅速在流量分流的大背景下，公司在淘宝渠道收入同比增长50%+并重新购买私域运营预计收益为YOY 50%+，2)线下OTC渠道收入yoy+160%，目前覆盖2.9万家OTC网点(2022Q1新增2—3，000家)，屈臣氏收入yoy+40—50%此外，公司在品牌店建设方面进展顺利产品:公司业绩会显示，专用面霜/防晒霜/修复精华大单品销量保持增长，冻干面膜销量突破3000万，美白/红修系列新品销量大增此外，2022Q1公司继续推出新品+新营销赋能:1)推出三款重磅新品，包括浅色瓶/透光美白精华/透光美白精华，2)丰富私域玩法——元旦，情人节，女神节，踏青，积极赋能私域运营，3)积极品牌营销，任命张钧甯为防晒代言人，打造逻辑渠道+强大产品力和丰富矩阵两驱202Q1业绩大增，预计2022Q2在5月25日护肤日和6月18日购物节，产品仍将处于高放量状态优质盈利持续，净利率水平进一步提高销售毛利率为77.82%/yoy—0.32pt，销售净利率为17.99%/yoy+2.42pt，毛利率小幅下降主要是防疫费用和退货增加，叠加口罩系列毛利相对较低的产品销售增长较快2022Q1公司销售/管理/R&D费用为3.88/0.61/0.31亿元同比+66.52%/+48.78%/+34.78%，对应销售/管理/R&D率48%/7.6%/3.8%，同比+2.1pct/—0.4pct/—0.7pct .库存周转天数为238.35天，同比增加24.73天，平均采收期28.36天，减少2.11天，应付账款周转天数149.78天，增加43.2天薇诺娜宝贝和AOXMED子品牌值得期待2021年，公司新品牌薇诺娜宝贝成为儿童护肤领域的一匹黑马2022Q1贡献了近3000万元的营收，预计全年将继续高速增长公司赋予新品牌AOXMED重要的战略意义，品牌定位高端面对海外大牌据公司业绩会透露，预计今年将在华南，华北线下布局400—500家终端医美机构此外，公司将长期布局专注于皮肤修复的BeautyAnswer品牌，进一步拓展细分市场，有望带来新的增长点投资建议:公司是皮肤科领先的护肤公司，产品+R&D+渠道能力强我们认为，在宏观经济的整体压力下，其当前高质量盈利能力的连续性和确定性更具价值与此同时，近期国内外领先的美容护理公司披露的2022Q1业绩均表现优异，提振了该领域的整体投资信心预计22—24年归母净利润1293/163009万元，对应EPS为3.05/3.87/4.91元，对应PE为65/51/40X，维持推荐评级风险:疫情再次蔓延，宏观经济下滑