坚朗五金002791：疫情与成本虽短期影响但长期价值愈加凸显

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年营收88.07亿元，同比增长+30.72%，归母净利润8.89亿元，同比增长+8.83%，扣非净利润8.81亿元，同比增长+9.91%Q1 2022年营收12.92亿元，同比增长+3.93%，归母净利润为—8900万元，同比增长—309.57%，扣非净利润—0.93亿元，同比增长—338.13%受房地产影响，五金门窗增速放缓，家庭收入保持较快增长，其他建筑五金产品收入增幅较大2021年，公司门窗五金业务收入41.75亿元，同比增长+12.33%由于房地产开发商融资端紧张，现金流不足，公司积极控制应收账款风险，门窗五金业务增速放缓2021年家庭业务收入14.83亿元，同比增长+53.48%其中，海贝思智能锁收入4.6亿元，同比增长+17.46%，净利润0.91亿元，同比增长+51.20%，净利率19.83%其他建筑五金产品的盈利能力伴随着规模效应，渠道优势和产品整合优势逐步提升门窗系统，其他建筑五金产品和家居产品的毛利率分别为40.57%，23.14%和35.97%，去年同期为—3.40厘，—6.93厘和1.17厘，短期利润受原材料上涨影响较大2022年一季度，净利率下降2022Q1营业收入12.92亿元，同比增长3.93%，归属于母公司的净利润为—8900万元，同比增长—309.57%，主要是一季度锌，铝合金价格大幅上涨，公司生产经营所需的主要材料为不锈钢，铝合金，锌合金及零配件公司的备件材料主要由不锈钢，铝合金和锌合金组成近三年铝合金，锌合金及零配件占公司生产成本的65%—70%左右不锈钢，铝合金和锌合金价格的上涨在一定程度上降低了公司的利润率毛利率下降主要是由于原材料价格上涨，期间成本控制显著2021年公司综合毛利率35.24%，同比—4.01pct从季度来看，Q1，Q2，Q3和Q4的毛利率分别为36.23%，37.93%，35.90%和32.11%，同比分别为—3.10，—6.11，—6.47和—02021年费用率20.40%，对比—1.98pct，销售费用率12.58%，对比—1.22 PCT，管理费率4.11%，—0.34厘，财务费用率0.18%，同比上升+0.03个百分点，财务费用1641.66万元，同比上升57.56%直销渠道持续拓展，产品品类持续拓展，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长截至2021年底，公司销售网点超过800个，销售团队超过6500人公司未来将继续在县域市场发力，公司持续布局智能家居，安防市场和建筑节能领域，传统建筑门窗幕墙五金，门控五金系统，不锈钢护栏组件及配件等配套设施持续完善，公司积极开拓新兴国家市场，在印度，越南，印度尼西亚，马来西亚，墨西哥等国家设立了子公司建立了十三个海外库存仓库，客户来自100多个国家和地区海外市场的不断拓展有望给公司带来业绩增长盈利预测及投资建议:预计公司2022—2024年实现营业收入112.3/141.5/177.2亿元，同比增长+27.5%/26.0%/25.2%，预计实现归母净利润1.07/13.7/16.9亿元，同比增长+19.9%/28.6%/23.3%，预计EPS分别为3.32/4.27/5.26元，对应PE估值分别为23.4X/18.2X/14.8X，维持买入评级风险:原材料价格大幅上涨，房地产政策持续收紧，应收账款风险等