苏交科3002842021年年报及2022年一季报点评：盈利持续改善控股

事件:公司2021年实现营业收入51.2亿元，下降6.9%，归母净利润4.7亿元，增长21.5%，扣非归母净利润4.4亿元，同比增长27.2%第四季度，公司营收19.9亿元，增长1.0%，归母净利润2.1亿元，增长18.1%，归母净利润1.8亿元，同比增长47.9%2022Q1，公司实现营收8.7亿元，同比增长1.9%，实现净利润0.4亿元，同比增长26.3%，归母净利润0.3亿元，同比增长11.7%点评:疫情叠加战略调整，收入略有下降2021年，由于疫情和减少承包业务的策略，公司收入下降咨询和工程承包业务分别实现收入48.5亿元和2.5亿元，同比增长—3.5%/—45.1%分产品看，勘察设计，综合检测，项目管理，环境业务收入分别为29.4/10.6/4.6/0.9%/—29.3%/+15.4%公司在江苏省营收19.0亿元，同比增长+1.2%，省外收入25.5亿元，同比增长—15.5%，显示其在省内较强的业务竞争力，有助于保持基础业务的稳定加强项目选择和质量控制，不断提高盈利能力1年综合毛利率38.3%，同比+2.4pct，其中工程咨询和工程承包分别同比39.9%/8.6%和+1.1/6.7 PCT，勘察设计，综合检测，项目管理分别为40.3%/41.7%/17.7%，同比分别为+0.8/—0.7/+5.8pct财务费用率同比1.6%，—1.8pct，主要是汇兑损益变动所致全年销售净利润率9.8%，同比+2.3pct22Q1公司销售毛利率为24.6%，同比+0.3个百分点，期间费用率20.1%，同比—1.0pct，其中销售，管理，财务费用率分别为2.7%/11.3%/2.4%，同比+0.1/—0.6/—0.4 PCT，销售净利润率为4.5%，同比增长+0.3%控股股东变更成功，有助于未来成长:2021年9月，公司完成定增，募集资金23.6亿元，用于偿还银行贷款，补充资本金，建设大湾区R&D中心控股股东和实际控制人分别变更为朱轼集团和广州SASAC公司资本结构明显优化截至22Q1，资产负债率为44.5%，同比—16.4%粤港澳大湾区一直是公司的重点发展区域未来公司将借助控股股东资源，构建南京—广州双中心的国内发展格局，有望进一步提升公司的区域竞争力和影响力，并有望继续扩大规模盈利预测，估值及评级:考虑到公司业务扩张仍有压力，我们下调公司22—23年归母净利润至5556.62亿元，预测新24年归母净利润至8.08亿元在稳增长的大背景下，公司有望充分受益，故维持买入评级风险:检测业务发展不及预期，实际控制人及管理层变更影响生产经营，下游需求下降